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索菲亚:大家居战略再下一城

索菲亚定制家具销售稳健增长,点布局趋于优化。2016年索菲亚衣柜及其制鞋机械配件实现营收39.3亿元,同比增长29.5%,这主要是得益于:1)公司继续推行“799”促销套餐方案,结合电商渠道进行订单引流。

索菲亚定制家具销售稳健增长,点布局趋于实验箱优化。2016年索菲亚衣柜及其配件实现营收39.3亿元,同比增长29.5%,这主要是得益于:1)公司继续推行 799 促销套餐方案,结合电商渠道进行订单引流,实现订单持续增长;2)二季度开始,公司对经销商采取提货达标让利政策,驱动订单数和客户数均实现增长;3)在原有衣柜渠道投放床垫、实木家具、沙发、儿童学习椅等产品,提高连带率,拉动客单价科技感也随之散发出来上升。截至2016年底,索菲亚客户数同比增长19.7%,实现客单价8600元/单(出厂口径)。同时,公司已经进入约1200个城市,索菲亚定制家具专卖店超适用于冶金、建筑、轻工、航空、航天、资料、大专院校、科研单位等范畴过1900家,覆盖全国一、二线城市以及大部分四五线城市。公司计划在2017年新开200~300家索菲亚门店,在原有城市增加开店密度,继续下沉销售络至四、五线城市,优化点布局。

橱柜业务增长迅猛,大家居战略持续推进。司米橱柜业务2016年实现营收4.1亿,同比增长376.6%,收入占比由2015年的2.7%提升至9.2%,是公司收入增长的重要驱动因素。2016年司米橱柜的营收和开店数均超出目标,受前期投入较高的影响,目前仍处于亏损,但是随着渠道完善和品牌**度提升,司米橱柜将逐步转亏为盈,毛利率已经为正,预计今年将实现盈亏平衡。公司通过实施大家居战略,增加门店产品品类,采用3D技术,为客户提供一站式全屋定制服务,同时和华鹤集团签署合作意向书设立木门合资公司,与现有的衣柜、橱柜业务形成协同效应,发挥木门作为新软件也能实现更换感应器时负载单元的自动核对与校准家装前端流量入口的导流作用。

盈利预测与投光纤剥线钳资建议。预计公司年EPS分别为2元、2.69元、3.58元,公司橱柜业务持续放量,今年或实现盈亏平衡,与华鹤集团合作进军木门业务,大家居战略再下一城,未来大概率继续保持高增长,给予其2017年40倍估值,目标价80元,维持 买入 评级。（来源：西南证券）

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